Aktienrückkäufe sind das Lieblingsinstrument der Unternehmenslenker, um Anleger bei Laune zu halten. Wer eigene Aktien erwirbt, suggeriert Vertrauen in die Zukunft und gibt den Investoren das Signal: „Bleibt investiert, es lohnt sich.“ Doch hinter dieser Botschaft verbirgt sich nicht selten ein gefährlicher Kurzschluss.
2025 droht ein neues Rekordjahr, mit angekündigten Rückkäufen von 950 Mrd. US-Dollar im S&P 500. Im Vorjahr wurden bereits allein im S&P 500 Aktien im Wert von 1,07 Billionen US-Dollar zurückgekauft. Für die Märkte klingt das wie Musik, für die Realwirtschaft ist es weniger eindeutig.
Kurfristig vs. langfristig
Denn was kurzfristig den Kurs treibt, kann langfristig Wachstum kosten. Rückkäufe lassen den Gewinn je Aktie steigen und heizen die Nachfrage nach den Papieren an. Doch dieses Spiel ist in seiner Logik wenig einleuchtend:
Unternehmen belohnen ihre Aktionäre, anstatt das Kapital in Forschung, Transformation und neue Märkte zu stecken. Gerade in einer Phase, in der Investitionen in Künstliche Intelligenz, Klimaneutralität und Infrastruktur über Wettbewerbsfähigkeit entscheiden, wirkt der Rückgriff auf Rückkäufe wie eine riskante Bequemlichkeit.
Die Erfahrung zeigt: Wer den Großteil seiner Gewinne an Aktionäre ausschüttet, läuft Gefahr, die Substanz auszuhöhlen. Zwar gleichen Rückkäufe Verwässerungseffekte durch Mitarbeiteroptionen aus. Doch sie schaffen auch Anreize für Manager, die eigene Vergütung an kurzfristige Kursziele zu koppeln und langfristige Wertschöpfung hintanzustellen. Spätestens hier kippt das Signal „Wir glauben an uns“ ins Gegenteil:
Es wird zum Eingeständnis, dass man mit dem Geld keine besseren Ideen hat. Und wenn in den vergangenen drei Jahren die Konzerne des S&P 500 durchschnittlich über 70 Prozent ihrer Gewinne in Form von Dividenden oder Rückkäufen an ihre Aktionäre ausgeschüttet haben (davon etwa zwei Drittel für Aktienrückkäufe) stellt sich so mancher Langfristanleger schon die Frage, warum das Geld in der Masse nur kurzfristig eingesetzt wird.
Internationale Unterschiede
Ein Blick über den Atlantik zeigt zudem eine unterschiedliche Kultur. Während in den USA Rückkäufe seit Jahrzehnten akzeptiert und steuerlich attraktiv sind, begegnet Europa der Praxis mit größerer Skepsis.
In Brüssel wird immer wieder diskutiert, ob der Mechanismus reguliert oder stärker besteuert werden sollte. Nicht zuletzt, weil Kritiker Rückkäufe als einseitige Umverteilung zugunsten von Aktionären sehen. Dass europäische Konzerne traditionell vorsichtiger agieren, hängt auch mit der stärkeren Rolle von Arbeitnehmern und dem Anspruch auf nachhaltige Unternehmensführung zusammen.
Das marktEINBLICKE-Fazit
Am Ende gilt: Rückkäufe sind kein Teufelswerk, aber auch kein Allheilmittel. Solange Aktienrückkäufe flankiert werden von hohen Investitionen in die Zukunft, können sie ein legitimes Signal der Stärke sein.
Werden sie aber zur Dauerstrategie, sind sie nicht mehr als geschönte Bilanzzahlen. Anleger, Politik und Manager sollten daher gleichermaßen wachsam bleiben, ob der Glanz tatsächlich von Substanz getragen wird.
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Christoph A. Scherbaum & Marc. O. Schmidt
