Die Neuemissionen von Versicherungsnachrängen erreichten 2025 ein Volumen von 34 Mrd. Euro und damit das zweithöchste Jahr aller Zeiten.
Mit Blick nach vorn erwarten wir für 2026 einen deutlichen Rückgang der Neuemissionen, im Gegensatz zu den breiteren Kreditmärkten, in denen ein Anstieg der Emissionstätigkeit erwartet wird. Mehrere Versicherer haben bevorstehende Kündigungstermine bereits vorfinanziert. Wir erwarten daher, dass das Gesamtvolumen neuer Emissionen von 34 Mrd. Euro auf 21 bis 24 Mrd. Euro sinkt.
Unsere Schätzung umfasst vor allem die Refinanzierung ausstehender Anleihen, die 2026 und Anfang 2027 voraussichtlich gekündigt oder zurückgezahlt werden, sowie einen Puffer für die Finanzierung organischen Wachstums und einer insgesamt begrenzten großvolumigen M&A-Aktivität. Da die Refinanzierungstätigkeit voraussichtlich bis zum Ende des Jahrzehnts gedämpft bleibt, hebt sich nachrangige Versicherungsfinanzierung als Nischensegment hervor.
Versicherer bleiben sehr hoch kapitalisiert und verfügen über erhebliche Kapitalüberschüsse. Dies begrenzt den Bedarf an Neuemissionen zur Finanzierung von Wachstum oder M&A, zumal größere Übernahmen unwahrscheinlich erscheinen. Zwar könnte die Profitabilität 2026 durch Preisdruck im Schaden- und Rückversicherungsgeschäft sowie potenziell niedrigere Kapitalerträge leicht nachlassen, doch die meisten großen Marktteilnehmer haben ihre Reserven in den vergangenen Jahren gestärkt. Diese Puffer ermöglichen es, Margenrückgänge auszugleichen und zugleich Wachstum sowie Ausschüttungen zu finanzieren. Lediglich Munich Re hat moderate Pläne zur Wiedererhöhung der Verschuldung angekündigt. Ob diese bereits 2026 umgesetzt werden, ist noch nicht sicher.
Trotz der starken Performance nachrangiger Versicherungsanleihen im Jahr 2025 bleiben die Be-wertungen attraktiv. Da die Zentralbanken im Euroraum, in Großbritannien und in den USA eine geldpolitische Lockerung anstreben, dürfte der daraus resultierende Zinsrückgang die Bewertungen zusätzlich stützen.
Weitere Zinssenkungen im Euroraum, in Großbritannien und in den USA werden zusätzliche Unterstützung für Anleihebewertungen liefern.
Da das Angebot zurückgeht, die Nachfrage relativ hoch bleibt und Versicherer gut kapitalisiert sind, erwarten wir, dass die Performance von Versicherungsnachrängen 2026 andere Sektoren erneut übertreffen wird. Der Sektor bietet weiterhin die seltene Kombination aus rückläufigen Emissionen, attraktivem Carry und diszipliniertem Call-Verhalten.
(Bildquelle: Plenum Investments)Ein Gastbeitrag von Rötger Franz
Er ist Portfoliomanager bei Plenum Investments.
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In unserer Serie Ausblick 2026 lassen wir zahlreiche Experten zu Wort kommen, die für uns einen Blick in ihre Glaskugel werfen. Sie erhalten sie umfassende marktEINBLICKE auf die Faktoren, die 2026 für die Geldanlagen wichtig sein werden.
