Der globale Ölschock stellt eine Bedrohung für Risikoanlagen dar: Der Konflikt im Iran hat 20 Prozent der weltweiten Ölversorgung unterbrochen, indem er den Transit durch die Straße von Hormus blockiert hat. Obwohl die USA und Europa weniger direkt betroffen sind als die asiatischen Volkswirtschaften, sind die WTI-Rohöl-Terminpreise seit Jahresbeginn um ~55 Prozent gestiegen.
Dennoch hat sich der Hochzinsmarkt bislang relativ robust gezeigt: US-Hochzinsanleihen auf Basis der Gesamtrendite waren bislang weniger stark betroffen als Investment-Grade-Anleihen und die Aktienmärkte.
Dies könnte das Vertrauen der Anleger in die Emittenten von Unternehmensanleihen widerspiegeln sowie das im Vergleich zu den Investment-Grade-Märkten relativ geringe Zinsrisiko des Hochzinsmarktes.
US-Hochzinsmärkte könnten zudem von einem relativ hohen Engagement in den Energiemärkten profitiert haben, das bei etwa 11 Prozent lag, verglichen mit etwa 7 Prozent bei US-Investment-Grade-Anleihen und nur etwa 2 Prozent bei den europäischen Hochzinsmärkten. Die sich verengenden Spreads im Energiesektor haben dazu beigetragen, die Spread-Ausweitung in anderen Bereichen auszugleichen. Alpha-Modelle haben separat auf das potenzielle Wertpotenzial einer Übergewichtung im Energiesektor durch die Auswahl spezifischer Wertpapiere hingewiesen.
Die Outperformance des Energiesektors könnte dazu beigetragen haben, dass der US-Hochzinsmarkt den Energieschock bis zu einem gewissen Grad abfedern konnte.
(Bildquelle: unsplash / Chris LeBoutillier)Der Energieschock hat aufgrund von Inflationssorgen die geldpolitischen Aussichten in mehreren Volkswirtschaften verändert. Trotz der hohen Nachfrage nach Öl aus den Golfstaaten sind die asiatischen Zinsmärkte relativ stabil geblieben.
Bislang waren die durchschnittlichen Zinsbewegungen auf den asiatischen Märkten über die gesamte Kurve hinweg relativ moderat. Dies spiegelt zum Teil die Wachstumsherausforderungen in Asien wider, unter anderem aufgrund potenzieller Belastungen der globalen Nachfrage. Die Philippinen, die in den Indizes nicht berücksichtigt sind, stellen angesichts eines höheren externen
Finanzierungsbedarfs und einer schwächeren Zahlungsbilanz einen bemerkenswerten Ausreißer dar.
Anderswo haben sich die Märkte in Mittel- und Osteuropa als empfindlicher erwiesen, was auf ihre relativ hohe Abhängigkeit von Energieimporten zurückzuführen ist, auch wenn die Auswirkungen im Vergleich zu Westeuropa nicht übermäßig stark ausgefallen sind.
Die Auswirkungen auf Lateinamerika wurden vermutlich durch ein relativ hohes Ausgangsniveau der Renditen abgefedert, wenngleich die Unterschiede innerhalb der Region bemerkenswert sind. Der Nahe Osten und Afrika wurden in erster Linie durch ihre Nähe zum Konflikt betroffen. Angesichts der unsicheren und volatilen Lage tendieren wir kurzfristig dazu, bei unseren systematischen Strategien für Schwellenländer in Bezug auf die Schwellenländerzinsen eine defensive Haltung einzunehmen.
Der weitere Verlauf des Iran-Konflikts bleibt ungewiss, insbesondere angesichts der jüngsten Eskalation. Hochzinsanleihen und in vielen Fällen auch Schwellenländeranleihen starten aus einer Position relativer Stärke. Volatilität könnte marktübergreifend Wertchancen schaffen kann, insbesondere für diejenigen, die in der Lage sind, diese systematisch und zügig zu nutzen.
Ein Gastbeitrag von April LaRusse
Sie ist Head of Investment Specialists bei Insight Investment.
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