Eine stabile Aktionärsstruktur ist für viele Privatanleger ein wichtiges Kriterium bei der Auswahl einer Aktienanlage. Doch so mancher Großaktionär hat sich in der jüngeren Vergangenheit eher als Problem für Privatanleger, denn als Stütze des Aktienengagements herausgestellt.
Jüngstes Beispiel ist der Lkw-Hersteller MAN (WKN 593700). Als Großaktionär hat Europas größter Autobauer Volkswagen (WKN 766403) zuletzt eine Komplettübernahme immer wieder abgelehnt. Stattdessen sollte mit einer unabhängigen MAN SE unter Einbeziehung von Scania ein schlagkräftiger Lkw-Konzern entstehen.
Die großen Indizes DAX und MDAX stehen für einen Großteil der Umsätze an der Börse Frankfurt aus
Ein verhängnisvolles Urteil für die Aktienkultur
Zusatzaufwand? Nun ja, eine Notierung im Prime Standard und dann auch noch im MDAX ist nicht ohne. Quartalsberichte sind zeitnah zu veröffentlichen. Die Investor Relations-Arbeit hat zahlreiche weitere Offenlegungs- und Berichtspflichten zu erfüllen. Das kostet Geld. Aber das ist bei einer Börsennotierung eben so. Wenn man das nicht mehr will, muss man eben seine Anleger abfinden und die freien Anteile erwerben. Muss man? Tja genau hier liegt der Hase im Pfeffer.
Seit einem für die Aktienkultur in Deutschland verhängnisvollen Urteil des Bundesverfassungsgerichts aus dem Jahr 2012 haben Großaktionäre und/oder das Management einer Aktiengesellschaft freie Bahn was die Börsennotierung angeht. Laut den Karlsruher Richtern muss man als Aktionär hinnehmen, dass „der Widerruf der Börsenzulassung für den regulierten Markt grundsätzlich nicht den Schutzbereich des Eigentumsgrundrechts des Aktionärs berührt“. Übersetzt: Eine Entschädigungszahlung muss es nicht geben. Ganz schön starker Tobak, denn:
Aktien werden heute zwar (fast) nur noch elektronisch gehandelt, doch für ihre Beliebtheit ist das nicht entscheidend
Der Dumme ist der Privatanleger…
Zurück zu MAN: Anleger blieben ob der Nachricht über den Prime-Standard-Abschied erstaunlich ruhig. Der Kurs bewegte sich nicht. Das galt auch für den 4. Dezember. Am Vorabend hatte die Deutsche Börse (WKN 581005) bekannt gegeben, dass die MAN-Stämme per 21. Dezember aus dem MDAX fliegen. Die Zukunft für die MAN-Anleger dürfte spannend werden. Das gilt nicht nur aufgrund des Abgas-Skandals bei der Konzernmutter Volkswagen, sondern auch, ob am Ende nicht doch noch ein Delisting bei MAN erfolgt.
Etwas Zeit dürfte bis dahin noch vergehen. Noch besitzen die Wolfsburger nur etwas mehr als dreiviertel der MAN-Anteile. Sollte Volkswagen die Anteile in der Zukunft nun Stück für Stück günstig im General Standard einsammeln können, dürfte irgendwann der Squeeze-out und das Delisting folgen. Die Regelungen sehen vor, dass dann nur noch der Durchschnittskurs der letzten 30 Tage zu zahlen ist.
Am Ende wird deutlich: Bringt man als Großaktionär etwas Zeit mit, kann man eine Übernahme auf diese Weise deutlich günstiger hinbekommen, als wenn man eine Übernahme in einem Guss stemmt. Der Dumme ist dabei der Privatanleger, der durch diese schrittweise Übernahme, an deren Ende ein kaltes Delisting steht, quasi enteignet wird.
Abhilfe ist nicht in Sicht. Da das ganze Verfahren höchstrichterlich abgesegnet ist, muss für eine Neuregelung des Aspekts Börsennotierung/Delisting parlamentarischer Handeln erfolgen. Doch das Thema, insbesondere auch hinsichtlich der Förderung der Aktienkultur, scheint keine der im Bundestag vertretenen Parteien auf der Agenda zu haben. Leider. Als Privatanleger kann man in dieser Situation einfach nur mit offenen Augen über den Kurszettel gehen und Unternehmen mit unklaren Absichten seitens der Großaktionäre meiden.
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Bildquellen: Pressefoto Volkswagen / markteinblicke.de
